111203

WACCの計算根拠について考える。

WACC：資本提供者（株主と債権者）の要求に応えるために企業が手元の資産を活用して生み出すべき最低限の収益率。ハードルレートとも呼ばれる。

X　：営業利益
r_D：負債コスト
r_E：株主資本コスト
D　：負債
E　：株主資本
T　：実効税率

業績は資本構成の影響を受けないものとし、
以下の場合を考える。


株主と債権者からの資金調達なし

営業利益　　　X
支払金利　　　0　      　　      　　
税引前利益　 X

法人税　　　　TX　　　               

当期利益　　(1-T)X

配当　　　　　  0　　　              　

　　　　　　　　(1-T)X

株主からの資金調達あり

営業利益　　　X
支払金利　　　0    　　          　　
税引前利益　 X　

法人税　　　　TX　　                 

当期利益　　(1-T)X

配当　　　　　 r_E E                   

　　　　　　　　(1-T)X-r_E E

株主と債権者からの資金調達なしに比べ

r_E Eの負担。

Eの資金調達をしたので、

負担率

=r_E

債権者からの資金調達あり


営業利益　　　X
支払金利　　　r_D D　      　　  　　
税引前利益　 X-r_D D　

法人税　　　　T(X-r_D D)　　　      

当期利益　　(1-T)(X-r_D D)

配当　　　　　  0　　　                　

　　　　　　　　(1-T)(X-r_D D)

株主と債権者からの資金調達なしに比べ

r_D(1-T)Dの負担。

r_D Dより少なくなるこの働きを、負債の節税効果と呼ぶ。

Dの資金調達をしたので、

負担率

=r_D(1-T)

株主と債権者からの資金調達あり

営業利益　　　X
支払金利　　　r_D D　      　　  　　
税引前利益　 X-r_D D　

法人税　　　　T(X-r_D D)　　　      

当期利益　　(1-T)(X-r_D D)

配当　　　　　 r_E E　　　            　

　　　　　　　　(1-T)(X-r_D D)-r_E E

株主と債権者からの資金調達なしに比べ

r_D(1-T)D+r_E Eの負担。

D+Eの資金調達をしたので、

負担率

=r_D(1-T)D/(D+E)+r_E E/(D+E)

110703

証券アナリスト１次で使う公式集（Ver1.110703）

プットコールパリティ
C+K/(1+R)=S+P

110702

証券アナリスト１次で使う公式集（Ver1.110702）
添字のフォントの大きさは気にしない。


シャープ・レシオ
θs=(Rp-Rf)/σp

トレイシーの測度
θT=(Rp-Rf)/βp

ジェンセンのα
α=Rp-(Rf+(RM-Rf)βp)

IR
IR=(Rp-RB)/√(σp^2+σB^2-2Cov(Rp,RB))
ちなみに
Cov(Rp,RB)=βp σB^2=ρpB σp σB

マーケット・モデル
Ri=αi+βi RM+εi
αi：個別証券iの固有の値（定数）

σi^2=(βi RM)^2+σei^2
σi^2：総リスク
(βi RM)^2：システマティック・リスク
σei^2：アンシステマティック・リスク

110612

証券アナリスト１次で使う公式集（Ver1.110612）


FCF
=営業CF－投資CF

配当性向
=配当総額/Net Income

総還元性向
=(配当総額+自己株式取得金額)/Net Income

ROE
=Net Income/Shareholder Equity（期首期末平均値）

総資本経常利益率
=経常利益/総資本（期首期末平均値）

債務償還年数
=有利子負債/営業CF